Yatırımcıların portföylerinde ve haber başlıklarında keskin oynaklıklar yaşadığı bir çağda, hangi pusulaya güvenebilecekleri konusunda giderek daha fazla kafa karışıklığı yaşıyorlar. Makroekonomik endişeler, artan faiz oranları, jeopolitik gerginlikler, enflasyon ve yapay zeka kesintileri risk algılarını yeniden şekillendirirken, birçok fon yöneticisi nakitte oturup netlik bekliyor. İşte bu nedenle Forbes dizisi gerçek kaos ortamında gerçek sermayeyi yöneten karar vericilere doğrudan hitap ediyor. Bu sefer niteliksel büyümeye yatırım yapıyoruz.
Bu ikinci bölümde David Sukar ve Rob Hansen ile bir araya geldim VontobelNiteliksel büyüme yatırımlarının eş anlamlısı olan bir şirket. Spekülatif hikayelerin peşinde koşan pek çok kişinin aksine, Vontobel'in disiplini öngörülebilir şirketlere, sağlam ekonomiye ve ölçülü kanaate dayanmaktadır. Diğerleri değere yönelirken veya nakitte saklanırken, Sukar ve Hansen sakin, odaklanmış portföylerle uzun vadeli dayanıklılığa yöneliyor.
"Gürültü, likidite ve algoritmik hızın şekillendirdiği bir pazarda" Bana dediler ki, “Vontobel, yavaş, istikrarlı ve istikrarlı olmanın yarışı kazandırdığına inanıyor.”
Vizyonları şimdi bundan daha uygun olamazdı.
Niteliksel büyüme yatırımı son iki yıldır büyük darbe aldı. Yüksek faiz oranları değerlemeleri sıkıştırdı, yatırımcı iştahını değere, temettülere ve savunmacı bahislere kaydırdı. Birçok fon yöneticisi de bu yolu izledi ve kontrolden çıkan para çıkışlarından korktukları için büyümeyi terk ettiler. Ama Socar ve Hansen öyle değil.
Bu kategoriden kaçmak yerine onu geliştirdiler.
"Büyüme uğruna büyüme peşinde değiliz; durgunluk dönemlerinde bile ayakta kalabilen nitelikli, savunulabilir büyümeyi sürdürmek için kendimizi yeniden konumluyoruz." Hansen açıklıyor.
Bu hiçbir şekilde büyümeye yatırım değildir. Aksine, döngüsel veya spekülatif isimlerden uzaklaşılarak sürdürülebilir kar üretme kabiliyetine sahip şirketlere doğru bilinçli bir geçiş söz konusudur. Vontobel, tekrarlayan gelir, fiyatlandırma gücü ve bilanço gücüyle temel tüketim malları ve kamu hizmetleri şirketlerine olan ilgisini artırdı. Endüstri döngülerinden ve yüksek beta isimlerinden uzak durarak kendi evreninde "savunucu" olarak adlandırdığı isimleri tercih ediyor.
Temel varsayımları basit: Bazı şirketler çalkantılı ortamlarda bile büyüyebilir. Ancak bunun için kaliteye, öngörülebilir nakit akışlarına, kanıtlanmış yönetime ve artan faiz oranları veya siyasi şoklarla aşınmayan ekonomik hendeklere dayanması gerekiyor. *Ekonomik hendek, bir şirketi rakiplerinden koruyan sürdürülebilir bir rekabet avantajıdır.*
Bir sonraki patlayıcı hikayeyi bulmakla ilgili değil. Bitmeyen hikayeye katlanmakla ilgili. Sürdürülebilir büyümeye yatırım yapmaktan bahsediyoruz.
Spekülatif büyümeyi değil, nitel büyümeyi tanımlayın.
Vontobel'de nitel büyümeye yatırım yapmak, parlak hedeflerin peşinden koşmak veya bir sonraki büyük yıkıcı değişime bahis oynamak anlamına gelmiyor. Bunun yerine, güçlü rekabet avantajlarına ("hendekler"), disiplinli sermaye tahsisine ilişkin ölçülebilir kayıtlara ve farklı ekonomik döngüler boyunca kazanç sürdürülebilirliğine sahip şirketleri belirlemekle ilgilidir.
Souccar ve Hansen, koydukları katı standartlardan dolayı hiçbir özür dilemiyorlar. Hansen diyor ki: "Sadece vaat değil, kanıt istiyoruz." Ve ekliyor: "Kalite ve nakit yaratma konusunda bir geçmiş yoksa, ilgilenmiyoruz."
Gerçek kalite ile spekülatif büyüme arasında net bir ayrım yapıyorlar. SAP, kurumsal tekrarlayan geliri ve serbest nakit akışı disipliniyle Vontobel modeline uygundur. Shopify, hızlı inovasyonuna rağmen Vontobel'in sürdürülebilirlik testini karşılamayan marj baskıları ve rekabet zayıflıkları ile karşı karşıyadır.
Vontobel kanıta ihtiyaç duyar: sermayenin istikrarlı getirisi, istikrarlı kar marjları ve rekabet avantajını sessizce besleyen kültürler. Onlara göre kalite teorik bir şey değil; Aksine ölçülebilir, tekrarlanabilir ve iş modelinin kendisine entegre edilmiştir. Bu, aşağıdakilerin başarılmasını sağlar: Sürdürülebilir niteliksel büyüme.
Temel stratejiden vazgeçmeden büyük dönüşümlere uyum sağlamak
Günümüz piyasası küreselleşmenin gerilemesi, yapay zekanın yarattığı bozulmalar ve sürekli enflasyonist güçler gibi faktörler tarafından şekillendiriliyor. Ancak bu dalgalanmalara rağmen Vontobel, temel felsefesinden vazgeçmeyi reddediyor.
"Aradığımız şeyi değiştirmedik. Sadece şu anda en rahat baktığımız yeri değiştirdik."Souccar'ın da dediği gibi. *Bu, yatırım stratejilerindeki esnekliğin önemini yansıtıyor.*
Vontobel, varlıklarını üç stratejik kategoriye ayırıyor: üst düzey şirketler (laik araçlar), savunucular (esnek nakit akışı yaratıcıları) ve fırsatçılar (özel durumlar). Günümüz ortamında ekip daha çok savunmacı şirketlere, yani elektrik, su ve doğalgaz gibi tüketim malları sektöründeki şirketlere yöneliyor. Bu şirketler, enerji fiyatlandırması ve tekrarlayan gelirlerin ekonomik şoklara karşı bir denge unsuru oluşturduğu şirketler. *Bu şirketler ekonomik belirsizlik dönemlerinde nispeten güvenli liman olarak değerlendiriliyor.*
Makroekonomik eğilimlerin peşinde koşmak yerine, kendi çerçeveleri içinde ustaca yeniden denge kurarak, kaliteyi feda etmeden esnekliği ön planda tuttular. Uzun vadeli, esasen sabit bir işletme kılavuzu içerisinde taktiksel bir uyarlamadır. *Bu, net ve uyarlanabilir bir yatırım stratejisine sahip olmanın önemini vurgular.*
Rob Hansen – Avrupa Hisse Senetleri
Yoğun Yatırım Portföyünde Risk Yönetimi
Odaklanmanın sıklıkla eleştiriye maruz kalmasına rağmen Vontobel bunu pervasızlıktan ziyade ölçülü bir kanaatin işareti olarak görüyor. Yatırım portföylerinde genellikle 30 ila 40 isim yer alıyor ve her biri titiz kalite kontrolleri ve derinlemesine iş modeli analizleriyle seçiliyor.
Hansen, "Sadece varlıkları çeşitlendirmiyoruz; risk faktörlerini de çeşitlendiriyoruz" diye açıklıyor. "Bu şekilde pervasızlığa kapılmadan odaklanabiliyoruz."
Onların yöntemi, başlıktaki varlık sayısı dar görünse bile riski trendler, coğrafyalar ve ekonomik etkenler arasında dağıtıyor. Maruziyet, yalnızca sektör etiketleri etrafında değil, iş kalitesi etrafında da dikkatlice kalibre edilir. Net sermaye tahsis kayıtları, fiyatlandırma gücü ve asgari düzeyde gizli yükümlülükler temel gerekliliklerdir. *Not: Fiyatlandırma gücü, bir şirketin talebi olumsuz etkilemeden fiyatlarını artırma yeteneğini ifade eder.*
Vontobel'in dünyasında, bir mahkumiyetin boyutunu belirlemek kumar oynamakla ilgili değildir; Önemli olan, tam olarak neye sahip olduklarını ve neden sahip olduklarını bilmektir. *“İnanç Boyutu”, bir kişiye veya şirkete performansına duyulan güven düzeyine göre tahsis edilen yatırım miktarını ifade eder.*
Uzun vadeli vizyonu yeniden şekillendirmek
Piyasalar ve müşteriler doğaları gereği kısa vadeli düşünürler. Çeyreklik kazanç raporları, dalgalı manşetler ve piyasa duyarlılığındaki değişimler, en disiplinli yatırım stratejilerinin bile üzerinde sürekli bir baskı yaratıyor. Vontobel'in iç mücadelesi sadece iyi isimler seçmek değil; Bunun yerine zor zamanlarda stratejik sabrınızı koruyun. Uzun vadeli yatırımlara güven oluşturmak, net bir vizyon gerektiren önemli bir zorluktur.
"Dünya paniğe kapıldığında, öngörülebilirliğe güveniriz."Souccar'ın da dediği gibi. "Güveni manşetlere göre değil, nakit akışlarına göre inşa edebilirsiniz."
Yatırım portföylerini ve müşteri görüşmelerini öngörülebilirlik üzerine kuruyorlar: tekrarlayan gelir, düşük sermaye yoğunluğu ve makroekonomik çalkantı dönemlerinde bile istikrarlı serbest nakit akışı yaratan şirketler. Dalgalı piyasalarda psikolojik dayanıklılık, finansal dayanıklılık kadar önemlidir. Öngörülebilir şirketler her ikisini de verir. Nakit akışlarını tahmin etme yeteneği, özellikle piyasa oynaklığı ışığında, başarılı uzun vadeli yatırımın temelidir.
Gerçekten önemli olan büyüme itici güçleri
Vontobel gösterişli haberlerle gelen teşviklerin peşinde değil. Bunun yerine, içsel değeri kademeli ve istikrarlı bir şekilde yukarı taşıyan sessiz operasyonel katalizörler arar; örneğin kar marjı genişlemeleri, istikrarlı nakit akışı büyümesi ve operasyonel verimlilik kazanımları.
"Sürprizlere güvenmiyoruz, yanlış anlaşılan güce güveniyoruz" Hansen açıklıyor. En iyi yeniden değerlendirmelerinin çoğu dramatik duyurulardan değil, piyasayı gizli kaliteye yavaş yavaş yanıt vermeye zorlayan sessiz, tutarlı mükemmellikten geldi. *Bu, içsel değerlerinin altında işlem gören şirketlere odaklanan değer bazlı bir yatırım stratejisiyle uyumludur.*
Yanlış anlaşılan hikayelerin derin bir büyüme değeri vardır.
Her mükemmel yatırım fırsatı ilk bakışta ucuz görünmez. Sakar, şu örnekleri sıralıyor: Takımyıldız Yazılımı أو CTS Etkinliğiİlk bakışta pahalı gibi görünen, ancak ölçeklenebilir rekabet avantajları, sürekli yeniden yatırım fırsatları ve mütevazı dayanıklılık ortaya koyan iki şirket.
"Bazen bir kez daha bakmanız gerekir."Sakar diyor. "Yanlış fiyatlandırılan şey her zaman sayılar değildir; anlatıdır." *Bu, sadece mevcut finansal metriklere odaklanmanın değil, şirketin hikayesini ve gelecekteki potansiyelini anlamanın önemine işaret ediyor.*
Katların ötesine geçip sermaye verimliliğine, büyüme yeniden yatırım oranlarına ve rekabetçi güçlendirmelere odaklanarak, Vontobel Sürekli başkalarının göz ardı ettiği bir değer. *Sermaye verimliliği ve yeniden yatırım oranları, bir şirketin sürdürülebilir büyüme potansiyelini değerlendirmek için önemli ölçütlerdir.*
Mükemmelliğe ulaşmada araştırmacı araştırmanın önemi
Sadece sayılara güvenmek tam bir resim sunmaz. Büyüme yatırım stratejileri, çalışanlardan, müşterilerden ve rakiplerden içgörüler toplayan bağımsız üçüncü taraflar olan araştırmacı araştırmacıların istihdam edilmesiyle gerekli özeni bir adım öteye taşıyor. Bu yaklaşım, şunları sağlar: Kapsamlı piyasa analizi.
"E-tablolar size her şeyi anlatmaz. Bu yüzden sahaya insan gönderiyoruz."Hansen'in dediği gibi. Yönetim güvenilirliğini, operasyonel kültürü ve zaman içindeki tutarlılığı kontrol ederler; bunlar geçici başarıyı sürdürülebilir kaliteden ayıran kritik ancak çoğu zaman göz ardı edilen maddi olmayan unsurlardır. Düşünülüyor Arkaplan kontrolü Bu sürecin vazgeçilmez bir parçası.
Optimizasyonda aşırı tepki vermekten kaçının
Dinamik piyasalarda portföy içeriklerini değiştirmek kaçınılmazdır, ancak Vontobel aşırı optimizasyon yapma cazibesine direniyor. Kısa vadeli oynaklık nedeniyle kaliteli isimlerden vazgeçmek yerine, temel inançlarını koruyarak pozisyonlarını ılımlı bir şekilde azaltmayı tercih ediyorlar. *Not: Buradaki "aşırı optimizasyon", portföyü kısa vadeli piyasa dalgalanmalarına göre çok sık ayarlamaya çalışmayı ifade eder ve bu ters tepebilir.*
"Mükemmel tüccarlar olmaya çalışmıyoruz. Tutarlı koruyucular olmaya çalışıyoruz." Souccar'ın dediği gibi. Kalite konusunda disiplin uygulandığında dalgalanmalardan korkmak yerine onları önceden tahmin etmek mümkün olur. Portföyünüzün DNA'sının bütünlüğünü korumak, her marjinal işlemin peşinden gitmekten daha önemlidir. *“Portföy DNA’sı” terimi, bir portföyün yapısını ve yatırımlarını belirleyen temel ilkeleri ve stratejileri ifade eder.*
Vontobel Kalitesinin Portföyünüzde Hala Neden Bir Yeri Var?
Makroekonomik gürültü ve kısa vadeli spekülasyonlarla dolu bir dünyada, Vontobel ile büyüme yatırımı giderek daha nadir bulunan bir şey sunuyor: disiplin, öngörülebilirlik ve bileşik dayanıklılık. Nakit tutan ve netlik bekleyen fon dağıtıcıları için mesaj açıktır: Derinlemesine anlaşıldığında ve sabırla sahiplenildiğinde yüksek kaliteli şirketler, hızlı tempolu bir dünyada en iyi pusula görevi görür. O Uzun vadeli nitel yatırım Bu temel bir stratejidir.
