Geleneksel yatırımcılar fiyata odaklanır. Emeklilik gelirine odaklanan biz muhalifler daha iyisini biliyoruz.
Her şey net varlık değeri (NAV) ile ilgili. Net varlık değeri, dostum.
Fiyat, insanların belirli bir anda ödediği bedeldir. Ama insanlar paniğe kapılıyor. Birçoğu yüksek fiyattan alıp düşük fiyattan satmayı seviyor!
Öte yandan, net varlık değeri (NAV), bir şeyin o anki gerçek değerini gösterir . Fiyat ve NAV, özellikle duygusal piyasa anlarında birbirinden farklılık gösterebilir. Bu olduğunda, bizim gibi temkinli karşıt görüşlü yatırımcılar için genellikle bir alım fırsatı doğar.
Hızlı bir test yapalım. Portföyünüzde tuttuğunuz fonları düşünün. Nisan ayında en iyi net varlık değerine (NAV) sahip olan hangisiydi?
Bu emeklilik geliri makinesinden sabit NAV
Ters gelir raporu portföyü hakkındaki görüşlerimi paylaşacağım . FS Credit Opportunities (FSCO), Mart 2020'den bu yana en değişken ay olan Nisan ayında istikrarlı bir net varlık değeri (NAV) ile ters gelir raporu portföyünde en yüksek puanı alıyor !
Durum vahimdi. Nisan 2025, S&P 500'de %12'lik bir düşüşle başladı. "Amerika Endeksi" -SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) - darbe aldı! SPY'nin net varlık değeri (NAV), fiyatıyla aynı oranda, yani sekiz günde yaklaşık %12 düştü; çünkü yatırımcılar elinde tuttuğu 503 hisseyi sattılar. SPY'nin NAV'ı sürekli olarak temel hisse senetlerinin alım satımına göre "belirlenir".
Bu, diğer halka açık pozisyonlarla ilişkili bir NAV dezavantajıdır. Sepetin içeriği panik halinde düşerse, fonun NAV zarfı da düşer:
FSCO bu sorundan etkilenmiyor çünkü yatırımlarını, çılgın ve çoğu zaman panik dolu kamu piyasaları yerine, nispeten sakin ve ölçülü özel piyasalarda yapıyor . Ekip, özel piyasa kredileri sağlayarak FSCO'nun net varlık değerini güvence altına alan uygun koşulları belirlemesine olanak tanıyor.
FSCO'yu, kapalı uçlu fon (CEF) görünümünde bir iş geliştirme şirketi (BDC) olarak düşünün. Ancak çoğu BDC'den daha iyidir. FSCO, tüm sektöre kıyasla daha az kaldıraç kullanır ve daha düşük bir maliyet yapısına sahiptir. Örneğin, VanEck BDC Income ETF'nin (BIZD) net varlık değeri Nisan ayının ilk sekiz gününde neredeyse %14 düştü!
Ancak SPY ve BIZD net varlık değeri açısından serbest düşüşteyken, FSCO'nun portföyü inanılmaz bir şekilde direndi . Hiç yerinden oynamadı!
Böylesine kanıtlanmış bir başarı geçmişiyle, FSCO'nun net varlık değerinin üzerinde işlem görmesinin, dünyadaki her yatırımcının ona yatırım yapmak istemesinden kaynaklandığını tahmin edebilirsiniz . Fon, aylık taksitler halinde %11 getiri sağlıyor ve net varlık değeri asla değişmiyor. Beğenmeyecek ne var ki?
aylık emeklilik geliri
Buna rağmen, FSCO'nun Contrarian Outlook'ta ilk kez ele aldığımızdan beri iskonto ile işlem görmesi şaşırtıcı. Aslında, Ekim ayında Contrarian Income Report portföyümüze eklediğimizde %10 indirim sunuyordu. Bu, bu mükemmel fonun en üst düzey bir keşif olduğu anlamına geliyor – doların sadece 90 sentine alınabiliyor!
Neden mi? Fon 10 yılı aşkın süredir var, ancak kapalı uçlu fon olarak halka açık işlem görmeye başlamasının üzerinden sadece iki yıl geçti. Kapalı uçlu fon yatırımcıları yeniliğe karşıdır. Gelirin devam edeceğine dair kanıt istiyoruz.
Bu yüzden, konuyu görüşmek üzere FS Global Credit'in yatırımcı ilişkileri başkanı Josh Bloom'u aradım. Son yılların en değişken ayında bu inanılmaz performans nasıl mümkün oldu ?
Josh bana, "Net varlık değerinin (NAV) dayanıklılığı, daha geniş hisse senedi piyasası hareketleriyle daha az korelasyon gösterme eğiliminde olan teminatlı ve yapılandırılmış kredi stratejilerine odaklanmayı yansıtıyor" şeklinde açıklama yaptı.
Portföy yöneticisi Andrew Beckman ve ekibi, krediyi "koruma" konusunda uzmandır ve kredileri farklı koruma seviyeleriyle yapılandırarak, kredi koşulları kötüleşse bile FSCO'nun parasını ilk kurtaracak konuma gelmesini sağlar. Josh, Beckman'ın zaman zaman oynaklığı azaltmak için hedge araçları kullandığını da anlattı.
Josh sözlerine şöyle devam etti: "Güçlü kredi verme temelleri ve piyasa değerlemesine sınırlı maruz kalma, net varlık değerinin istikrarlılığını da destekledi." Burada vurguladığı en önemli nokta, FSCO'nun günlük halka açık piyasaların keyfine bağlı olmayan yüksek kaliteli krediler sağladığıdır. Bunlar, S&P 500'ün herhangi bir günde düşüşte olup olmamasına aldırış etmeyen , getirilerini isteyen deneyimli yatırımcıların elinde bulunan özel kredi araçlarıdır!
Biz de gelir yatırımcılarıyız. Ekim ayında FSCO'yu ters raporlama gelir portföyümüze eklediğimizden beri, bu fon net varlık değerinde herhangi bir hareket olmaksızın sağlam bir performans sergiledi. Ancak bu, kazançlarımızı sınırlamadı! Aylık temettüler ve FSCO'nun azalan iskonto penceresinden kaynaklanan fiyat artışları sayesinde toplamda %13.1 getiri elde ettik . Bu getiriler yıllık %23.4'e denk geliyor.
Her şey dikiz aynasından harika görünüyor! Ama FS Credit'in bugünkü gerçek durumunun nasıl olduğunu öğrenmek istedim . Josh şöyle açıkladı:
"Değer bazlı fırsatlar arayan ihtiyatlı kredi seçicileri olmaya devam ediyoruz. Özel kredi çok büyük bir odak noktası olmaya devam ediyor, ancak tarife kaynaklı oynaklık nedeniyle kamu piyasaları parçalanırsa, zaman zaman bu fırsat setine yöneleceğiz."
Gelir yatırımcıları olarak bizler için FSCO büyük bir fırsat.
